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通常，實(shí)際GDP連續兩個(gè)季度出現負增長(cháng)即定義為經(jīng)濟衰退。美國國債去年出現短期與長(cháng)期利率倒掛、全球范圍內制造業(yè)不斷下滑、多國國債收益率刷新歷史低點(diǎn)，這些本來(lái)就使得人們對全球經(jīng)濟衰退感到擔憂(yōu)。2020年突然爆發(fā)的新冠疫情，猶如雪上加霜一般，勢必嚴重傷害全球經(jīng)濟，尤其是對外貿依存度較高的經(jīng)濟體。下面的表格是世界最大的幾個(gè)經(jīng)濟體外貿依存度統計：

所謂外貿依存度，就是進(jìn)出口總額與GDP的比值，代表一個(gè)經(jīng)濟體對國際市場(chǎng)的依賴(lài)程度。一旦因為新冠疫情的持續發(fā)酵，由此而導致的產(chǎn)業(yè)鏈中斷、旅游支出減少和貿易活動(dòng)下降，必然對外貿依存度高的經(jīng)濟體影響更大，對其企業(yè)盈利和就業(yè)產(chǎn)生更大的負面影響。

從以上表格可以推測，新冠疫情對美國經(jīng)濟的影響應該最輕。也就是說(shuō)，相比較其它經(jīng)濟體，美國經(jīng)濟應該更為樂(lè )觀(guān)一些。目前盡管美國經(jīng)濟還顯得風(fēng)平浪靜，但是美聯(lián)儲3月3日卻采取了12年來(lái)最大幅度的降息，將基準利率一次下調50個(gè)基點(diǎn)，其目的就是應對新冠疫情對經(jīng)濟衰退的影響。

近日，華爾街備受追捧的經(jīng)濟學(xué)家海曼（Ed Hyman）說(shuō)，受到新冠疫情的影響，美國GDP可能在2020年二、三季度增長(cháng)幅度降為零。也就是說(shuō)美國經(jīng)濟2020年下半年將開(kāi)始陷入衰退?！懊绹霈F越來(lái)越多的病例，這似乎僅僅是個(gè)開(kāi)始。疫情的范圍、嚴重程度和持續時(shí)間目前都不確定，它會(huì )在多大程度上改變美國人的行為還是未知數?！焙Ｂf(shuō)道?！懊绹驹?/span>2020年很難實(shí)現盈利增長(cháng)。我們更新了盈利模型，將病毒廣泛傳播的可能性納入考量之中?！备呤⑹紫绹善辈呗詭熆怂苟。?/span>David Kostin）在研究報中寫(xiě)到。高盛的報告中分析認為，供應鏈中斷、美國經(jīng)濟活動(dòng)放緩等多重因素令美國公司的盈利能力承壓。報告預計，標準普爾500指數公司將在今年上半年報告盈利下滑。高盛進(jìn)一步指出，如果疫情爆發(fā)并對美國經(jīng)濟造成長(cháng)期影響，導致美國經(jīng)濟衰退，標準普爾500指數的盈利2020年將下降13%。

不久前，日本內閣府公布數據顯示， 2019年第四季度日本實(shí)際GDP萎縮6.3%，創(chuàng )2014年三季度以來(lái)最低，也是日本經(jīng)濟五個(gè)季度以來(lái)首次下滑。此前，日本經(jīng)濟研究中心調查的34位經(jīng)濟學(xué)家平均預期該季度年率下降3.55%，而上述數據比預期更差?，F在加上新冠疫情的發(fā)酵、中日經(jīng)濟聯(lián)系緊密等因素。中國經(jīng)濟受疫情拖累難免將對日本經(jīng)濟產(chǎn)生影響，另一方面，日本本身內需增長(cháng)乏力等問(wèn)題較為突出，如果疫情在日本國內進(jìn)一步發(fā)展，將會(huì )令經(jīng)濟承受更大壓力。星展銀行(DBS)在最新研究報告中警告，日本經(jīng)濟正處于技術(shù)性衰退(即連續兩個(gè)季度經(jīng)濟負增長(cháng))的邊緣。荷蘭商業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家和亞太研究負責人羅伯特.卡內爾說(shuō)：“現在看來(lái)，衰退幾乎不可避免?！痹谝咔楸┌l(fā)前，日本已經(jīng)做出努力以支持其經(jīng)濟。牛津經(jīng)濟咨詢(xún)公司的分析家指出，日本政府去年12月宣布的1200億美元的大規模一攬子刺激計劃應該會(huì )有助于支撐增長(cháng)。但新冠疫情幾乎已經(jīng)使經(jīng)濟復蘇希望破滅。對日本來(lái)說(shuō)，旅游業(yè)的削減也是一個(gè)大問(wèn)題。日本國家旅游局的數據顯示，2019年有810萬(wàn)中國游客到日本旅游。來(lái)自中國的游客比其他國家之和都多。大和公司的分析家預計，如果中國游客的開(kāi)支逐漸枯竭，日本的酒店、餐館和零售商將受到損失。新冠病毒可能影響本季度的消費性開(kāi)支，從而加快日本經(jīng)濟陷入衰退。

新冠疫情首先中國爆發(fā)，正當中國疫情向好，各地開(kāi)始復工復產(chǎn)之際，世界多國的疫情又發(fā)酵起來(lái)。從中國國家統計局發(fā)布的2020年2月采購經(jīng)理指數（PMI）來(lái)看，各項指標均創(chuàng )下2008年金融危機以來(lái)的新低（見(jiàn)下圖）。其中建筑業(yè)、商務(wù)活動(dòng)與服務(wù)業(yè)PMI更是分別低至罕見(jiàn)的26.6、29.6和30.1。

再從6大發(fā)電集團日均耗煤量來(lái)看（見(jiàn)下圖），當前的復工復產(chǎn)率也不容樂(lè )觀(guān)，大概只達到常態(tài)時(shí)的70%左右。

從交通大數據也可以佐證這個(gè)判斷。清華大學(xué)國家金融研究院院長(cháng)、IMF前副總裁朱民估計，疫情對中國消費的影響達到1.38萬(wàn)億元，中國GDP一季度肯定是3-4%負增長(cháng)。因此中國經(jīng)濟一個(gè)季度負增長(cháng)已經(jīng)是事實(shí)。

有讀者會(huì )樂(lè )觀(guān)地認為，隨著(zhù)疫情逐步消退，中國經(jīng)濟會(huì )強勁反彈，顯現出一如既往的韌性，不會(huì )讓GDP連續兩個(gè)季度負增長(cháng)。

經(jīng)濟發(fā)展的動(dòng)力來(lái)自于消費、出口和投資三駕馬車(chē)。刺激中國的國內消費，除了房地產(chǎn)，其它手段似乎都不容易奏效。中央已經(jīng)又一次強調“房住不抄”政策不會(huì )放松。出口受中美貿易戰影響，一時(shí)間看起來(lái)也沒(méi)有什么好辦法。就剩下固定資產(chǎn)投資了。2008年的4萬(wàn)億元固定資產(chǎn)投資，確實(shí)一時(shí)挽救了經(jīng)濟頹勢。但多年研究發(fā)現，粗放的投資拉動(dòng)經(jīng)濟越來(lái)越無(wú)力，越來(lái)越顯得猶如“飲鴆止渴”。見(jiàn)下圖：

投資逐年下降不是不為而是不可為。投資的錢(qián)本質(zhì)上都是借來(lái)的，投資帶來(lái)后續盈利才能夠進(jìn)入良性循環(huán)，否則將陷入更深的泥潭。各地方政府的巨額債務(wù)加上幾乎都不盈利的鐵、公、基使得經(jīng)濟發(fā)展包袱越背越重，越來(lái)越舉步維艱。據說(shuō)全國地鐵系統，能夠收支平衡的僅是深圳、杭州和青島三家。

最近中國各省、市、自治區都公布了固定資產(chǎn)投資項目，取了一個(gè)“新基建”的好名字，就是要區別于過(guò)去粗放的鐵公基投資項目。首先，2020年落實(shí)的投資項目，總金額不到6萬(wàn)億元。2008年中國GDP僅30萬(wàn)億元規模時(shí)，投入4萬(wàn)億元。如今已經(jīng)達到近百億元規模，投入不到6萬(wàn)億元。這一方面說(shuō)明中國政府更慎謹老練，另一方面也是無(wú)奈之舉。咱們再看看這次“新基建”新在哪里。以中國第一經(jīng)濟體廣東省為例，如下圖：

其中確實(shí)有了5G、特高壓、大數據中心、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等“新基建”內容。但是比例僅占9.5%，投資大頭還是城際高鐵和城市地鐵這些長(cháng)線(xiàn)投資項目。因此，中國經(jīng)濟陷入衰退的可能性很大。

與美國、日本、中國的經(jīng)濟情況相比，歐元區經(jīng)濟外貿依存度更高，因此新冠疫情影響就會(huì )更大。在新冠疫情發(fā)生前，受世界經(jīng)濟保護主義抬頭和全球經(jīng)濟放緩的預期，大部分機構不斷下調歐元區經(jīng)濟前景。國際貿易局勢的不確定性使得歐洲經(jīng)濟更容易受到連帶傷害。英國脫歐在某種程度上也是歐元區衰退的信號。再加上歐洲政治局勢的不確定性，新冠疫情會(huì )使得歐元區經(jīng)濟更加風(fēng)雨飄搖就不奇怪了。

綜上所述，新冠疫情會(huì )成為壓垮駱駝的最后一根稻草，使得本來(lái)一直行走在景氣邊緣的全球經(jīng)濟陷入衰退，這幾乎可以說(shuō)是必然結果。問(wèn)題是疫情會(huì )不會(huì )持續發(fā)酵，導致長(cháng)期經(jīng)濟衰退，最終使全球經(jīng)濟陷入經(jīng)濟危機的泥潭，這種可能性也是存在的。

轉載自公眾號 眼睛湖